Турция обратила на себя внимание всего мира, мягко говоря, оригинальными методами борьбы с инфляцией. ЦБ Турции во время мощного роста цен снижает ключевую ставку, в отличие, например, от Банка России, который за повышение ставки нередко критикуют. Пока экономике Турции удается держаться на плаву, но расплатиться за нестандартные ходы в монетарной политике придется либо повышением налогов, либо наращиванием долгов.
Как было
"Турецкое экономическое чудо" началось в начале 2000-х годов. Нынешний президент Турции Реджеп Эрдоган стал тогда премьер-министром и провозгласил новый экономический курс. Основа запущенного 20 лет назад цикла роста экономики – инвестбум, в основном за счет притока капитала и роста внешних займов. Главными драйверами бума стали строительство и туризм. В среднем ВВП Турции рос более чем на 5% в год, в стране заметно поднялся уровень жизни.
"В первые годы у власти правительство Эрдогана добилось стабилизации инфляции и снижения процентных ставок в экономике. Помимо этого власти активно инвестировали в развитие инфраструктуры, привлекали иностранный капитал в страну. Все это сказалось на быстром развитии бизнеса, однако рос и уровень закредитованности. К тому же турецкий бизнес активно занимал в иностранной валюте, тем самым подвергая себя валютному риску", – отмечает старший аналитик Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Евгений Гранкин.
Как стало
К 2018 году модель роста, основанная на дешевых кредитах, стала сбоить. Ситуацию ухудшили и политические факторы. Это привело к давлению на лиру, а в условиях валютных долгов спровоцировало долговой кризис. Так изначально инфляция стала следствием долгового кризиса и девальвации лиры. Продолжение история получила из-за роста инфляции в мире, на фоне которой ЦБ Турции стал неожиданно смягчать ставку, говорит Гранкин. Снижение ключевой ставки ЦБ Турции с 19% в августе до 14% в декабре при инфляции более 21% привело к резко отрицательной реальной ставке (-7%), что и вызвало отток капитала из страны и девальвацию лиры. Если в начале года за доллар давали чуть больше 7 лир, то на пике последних дней – больше 18 лир.
Считается, что влияние Эрдогана на ЦБ Турции очень велико (он уволил нескольких руководителей ЦБ, несогласных с его политикой). По словам Эрдогана, смысл снижения ставки – обеспечение дешевых денег в экономике для поддержки инвестиций. Кроме того, слабый курс лиры поддерживает экспорт, указывает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "ФИНАМ" Ольга Беленькая. На фоне роста противоречий с США и ЕС теперь одной из целей монетарной политики может стать и "отвязка" от излишней зависимости от зарубежного капитала.
"Есть опыт ослабления нацвалюты для поддержки экспорта и импортозамещения, в определенные периоды им пользовались и Китай, и страны Юго-Восточной Азии. Ослабление валюты снижает издержки внутри страны в твердых валютах, в том числе и на рабочую силу. Это может помочь при завоевании экспортных рынков в течение ограниченного времени, но заниженный курс плохо влияет на уровень жизни населения и внутренний спрос", – подчеркивает Беленькая.
Ослабление валюты снижает ряд издержек в экономике, но плохо влияет на уровень жизни людей
Как будет
Возможности ЦБ Турции для сдерживания девальвации ограничены: чистые ликвидные резервы в отрицательной зоне. "Вероятно, мы увидим дальнейшее ослабление лиры, поскольку доверие к действиям центрального банка подорвано, и инвесторы наверняка предпочтут снижать вложения в Турцию", – считает Гранкин.
На днях Эрдоган заявил, что вкладчикам в лирах возместят убытки, если ее падение превысит ставки банков. Именно эти слова вызвали небольшое укрепление лиры. "Если компенсация будет выплачиваться из бюджета, это должно привести к расширению дефицита, который придется финансировать либо повышением налогов, либо снижением госрасходов, либо эмиссией, либо внешними займами. Повышение налогов/снижение расходов ударят по экономическому росту, внешние займы при финансовой нестабильности вряд ли будут доступны в больших объемах, а эмиссия дополнительно разгонит инфляцию", – говорит Беленькая.
Фото: ИНФОГРАФИКА "РГ" / АЛЕКСАНДР ЧИСТОВ / РОМАН МАРКЕЛОВ
